6月中旬，《哪吒汽車重整聲明》在網絡流傳，自此伊始，合眾新能源重整相關進程便逐步走入公眾視野，“重整”一詞也成了這家曾躋身新勢力銷量前列企業的年度主題詞。
從債務申報到投資人招募
9月12日，在宣布重整百余日后，哪吒汽車重整案第一次債權人會議以網絡形式正式召開，這一進程意味著哪吒重整進程步入關鍵階段。據悉，合眾新能源管理人披露了部分數據及相關重整信息。
據相關披露，截至8月31日，共有1631家債權人向法院申報債權，總額高達260多億元，其中經審查確認的債權共計1340條，總額約51億元。具體而言，有財產擔保債權的為3家，涉及金額11.94億元；普通債權1265家，金額為39.87億元；另有72家申報債權未被確認，相關金額高達106.16億元。
除企業債務外，截至2025年8月底，合眾新能源及其關聯公司尚拖欠5000余名職工的工資、經濟補償金、補貼福利、報銷款項、公積金等共計約4.6億元。此外，公司賬戶的貨幣資金賬面余額僅約1545.91萬元，其中承兌保證金42萬元左右，銀行存款1500萬元左右。資產與債務之間的顯著失衡，成為重整過程中亟待解決的難題。
管理人在會議中系統闡述了導致合眾新能源陷入困境的原因，在他看來主要有兩個方面。一方面，自2023年開始，由于行業競爭加劇，市場份額向頭部企業集中，且頭部企業的持續降價進一步擠壓二線品牌生存空間，導致合眾新能源盈利能力直線下降。
另一方面，為順利推進IPO，合眾新能源清償了大部分銀行貸款，致使營運資金面臨壓力，后又因上市未果進一步加劇了資金緊張。內外部因素的疊加，最終將其推向重整境地。
據透露，為維持基本運營，管理人采取了一系列應急措施。一方面與供應商談判，以維持車機服務系統運行；另一方面則針對薪酬問題采取了差異化調整策略。據悉，許多員工的工資薪金緩發已有半年之久，導致部分核心崗位出現人才流失。對此，管理人對在職員工全薪發放工資，同時對部分在職高管實行工資金額封頂以及創始合伙人停發工資等調控方案，盡可能在有限資源下做到人才保留和節流的平衡。
值得注意的是，根據會議決定，哪吒汽車將自9月12日起直至公司重整程序終止期間繼續營業，主要開展缺陷車輛的補裝和售后維保工作。管理人表示這一決策基于兩個考量：一是維護債務人的資產價值，二是保障40萬哪吒車主的售后維修服務，維持車主群體對品牌的基本信任。穩定的用戶基礎被視為哪吒汽車的核心資產之一，這將為吸引優質重整投資人和日后復工復產奠定基礎。
據了解，此次債權人會議所涉及到的財產管理、繼續營業、債權人委員會方案及議事規則等，尚需債權人投票表決。
在此前8月，合眾新能源因未履行5.76萬元的執行標的被法院列為失信被執行人，法定代表人方運舟再次被限制消費。據不完全統計，截至目前，合眾新能源名下已存在2起被執行案件，102項限制高消費令，法定代表人方運舟則面臨4起股權凍結，以及162項限制高消費令，從這些司法記錄可見，其資金鏈問題積累頗深。
圖片來源：合眾新能源管理人
在投資人招募方面，管理人于8月4日正式發布"關于公開招募重整投資人"公告，并在此前6月30日已進行過預招募。根據公告，意向投資人需繳納5000萬元保證金。最終確定的投資人還需在簽訂《重整投資協議》后三個工作日內支付1億元投資保證金，目前，意向投資人提交報名材料時間已截止，哪吒汽車重整的最終結果尚未公布。
據悉，有70余名投資人報名參與。管理人在招募公告中明確將優先考慮能在重整前提供復工復產資金支持的投資方，可見其恢復運營的迫切性。
此前，有相關消息透露稱，山子高科正推進與哪吒汽車母公司合眾新能源的重組事宜，原合眾新能源人員將于 10 月 1 日后完成交接清退，山子高科團隊將正式進場接管。合眾新能源對此回應稱“假消息，山子高科并沒有重組哪吒汽車”，“至少，威馬這邊還沒有接收到山子高科有實質性參與意向的材料”，山子高科方面則對此回復稱公司目前有參與重組的意向，但具體如何，還需以官方信息為準。
行業觀察人士指出，投資人看重的是哪吒汽車的生產資質、基礎和海外市場渠道等資產。但現如今擺在合眾新能源面前的，是亟待解決的債務危機、生產與服務體系的恢復。
據過往報道，哪吒汽車桐鄉工廠已經傳出一些向好信號：7月員工工資已全額發放；8月中旬，哪吒汽車桐鄉廠區廠內約三百余人在崗。
縱觀哪吒汽車重整的百日歷程，從債務申報到債權人會議，從投資人招募到局部恢復，從這一系列動作中，能看到哪吒汽車在危機中的求生努力。然而，前路依然挑戰重重，能否真正實現重整復蘇，仍待后續資金注入、協議落地與市場信心的逐步重建。
資產和挑戰，哪吒的冰火兩重天
作為曾躋身新勢力銷量前列的車企，哪吒汽車具備一定的品牌力，且擁有生產資質、工廠、海外渠道等優質資產，但即使如此，在現如今行業加速洗牌的背景下，哪吒的重整之路依然面臨著極為嚴峻的挑戰。
從資產價值角度看，哪吒汽車持有的"雙資質"是其最具價值的稀缺資源之一。2023年以來，新造車企業資質審批逐漸收緊，通過收購現有資質無疑是資本入局新能源汽車領域的一大捷徑。
圖片來源：哪吒汽車
除開生產資質外，哪吒汽車還有較為優質的生產資料，浙江桐鄉、江西宜春和廣西南寧三大生產基地合計年產能達30萬輛。其中浙江桐鄉工廠是哪吒汽車首個智慧生產基地，于2018年正式投產；宜春生產基地是采用工業4.0標準建設的"全生態智慧工廠"，已于2022年投產；南寧基地則定位為出口KD件基地。這些現代化制造設施不僅具備規模化生產能力，還涉及國際化布局，具備快速投產的基礎。
在市場布局方面，哪吒汽車在全國范圍內有多家經銷商門店，且多數位于三、四線城市及縣域市場，同時，哪吒汽車主打10萬-20萬元級別車型，市場布局和產品定位在一定程度上形成了協同效應，這種市場積淀并非新入局者能夠輕易復制。對于有意進入新能源汽車領域的企業而言，哪吒汽車的現有車型平臺可通過技術升級快速復用，能夠有效節省研發周期和成本投入。
此外，海外業務板塊也是哪吒汽車較為亮點的資產。自2022年開啟出海以來，哪吒汽車海外經銷商已經覆蓋東南亞、中東、南美、歐洲等地區，且已經在東南亞市場具備一定的品牌積累。例如2023年，哪吒汽車在東南亞市場新能源乘用車銷量中排名第3，新勢力中排名第1位，占東南亞市場份額達到10.5%。
圖片來源：哪吒汽車
此外，哪吒汽車還在泰國和印尼建有KD（散件組裝）工廠，其中泰國工廠于2024年3月規模化生產，年產能為2萬臺，印尼工廠也已于2024年6月正式開啟本地化量產。東南亞KD工廠聯合南寧出口KD件生產基地，哪吒汽車對東南亞的布局較為完善。
2022年，哪吒汽車海外銷量約3500輛，歷經一年布局后，2023年，哪吒汽車海外銷量超過20000輛，同比大增567%，在國內市場趨向低迷的2024上半年，其海外銷量依舊達到約18000輛，同比增長154%，連續6個月蟬聯新勢力車企出口量第一。
毫無疑問，哪吒汽車的這些海外資產對于試圖進入亞洲市場的國際資本來說，具有戰略性價值。
然而，重整之路上面臨的挑戰同樣不容小覷。首先要面臨的便就是高額債務，51億元債權和4.6億元員工欠薪這些債務不僅給哪吒汽車帶來了沉重的財務負擔，還直接影響其市場口碑及供應鏈穩定。
近期發生的車聯網服務中斷事件，進一步加劇了哪吒汽車的品牌信任危機。9月11日，不少哪吒車主收到需自助購買流量的通知，且不少車主表示在收到信息之前，車就已經斷網多日。
對此，合眾新能源管理人與服務商聯想懂的通信雙方各執一詞：管理人聲稱自6月接管企業后一直積極履行雙方簽訂的《分期支付協議》及《車聯網服務協議》，但聯想懂的通信在未提前告知的情況下單方面終止服務。而服務商則表示哪吒汽車因經營問題長期拖欠服務費用，經數月協商仍未能解決欠費問題，所以才停用其網絡服務。
同時，為了保障哪吒車主后續使用，聯想懂的通信推出了“哪吒車主流量保障計劃”，車主可自助購買流量服務, 其中基礎遠程車控套餐為5.9元/月，基礎+娛樂套餐為29.9元/月。
目前，哪吒汽車已有超過40萬車主，這40多萬車主的口碑也是哪吒品牌得以為繼的重要資產。倘若車主日常售后、維修訴求無法得到滿足，相關權益難以有所保障，這將導致車主負面情緒的蔓延，車主對品牌的負面評價會迅速侵蝕哪吒汽車多年以來積累的品牌價值，或將直接影響其重整進程。
從利好層面來看，哪吒汽車擁有雙資質、產能基礎、品牌和海外布局等優質資源，但同時也面臨著巨額債務、口碑危機等挑戰。在新能源汽車行業競爭日趨激烈的背景下，如何平衡各方利益，重塑市場信心，或將成為決定哪吒汽車重整成敗的關鍵因素。
行業洗牌加速，哪吒的生存空間還剩多少？
在當下資本退潮、政策退坡、市場競爭白熱化的新能源汽車市場環境下，哪吒汽車的生存與發展空間將進一步被壓縮。
據一位接近哪吒汽車的相關人士透露，在哪吒汽車還未重整之前，投資人就已經開始收緊對哪吒汽車的投資規模。今年初，合眾新能源召開股東溝通會討論正在推進的E輪融資，這被視為哪吒汽車能爭取到的最后機會。本輪融資規模計劃達40-45億元，并在2025年2月底完成股份交割，但實際未能如期落地。
除資本市場信心減退外，行業洗牌的序幕也在徐徐拉開，這都給本就步履蹣跚的哪吒汽車帶來了更大的生存壓力。
多位車企一號位曾表示過，未來中國汽車市場主要玩家將會收縮，激進者認為將少于5家，保守者估計也在8-10家之間。在這一行業整合的大趨勢下，資本實力和盈利能力將成為決定企業能否留在牌桌的核心。
2023年以來行業整合加速推進：一方面是哪吒、威馬、高合、極越等車企陸續退出或重組，另一方面是吉利整合極氪、東風將風神、奕派、納米三大品牌整合為東風奕派科技。這一趨勢表明，哪吒當前的困境或許正是新能源汽車行業深度洗牌的序幕。
而對于像哪吒這一類新勢力車企來說，大部分成立初期乃至到現如今，資本對其命運影響巨大，隨著新能源汽車行業資本熱潮減退，持續的"燒錢"模式或將面臨難以為繼的困境。這也正是為什么蔚來、小鵬、零跑等新勢力車企將盈利能力作為關鍵指標的原因所在。
圖片來源：哪吒汽車
就拿哪吒來說，曾經，也有過意氣風發的時候。2020年瞄準A級車市場，相繼推出哪吒U和哪吒V兩款車型，憑借這兩款產品迅速打開C端市場，實現了從2020年1.5萬輛到2022年15.2萬輛銷量的跨越式增長。然而隨著小型車市場逐漸飽和，哪吒開始尋求品牌向上突破，卻在此過程中遭遇戰略失誤。
與同樣依靠小型車起家并尋求品牌升級的零跑汽車相比，再從現如今兩家企業的現狀來看，哪吒的選擇顯然錯了。零跑從2021年開始聚焦家庭市場，陸續推出C系列車型；而哪吒彼時卻選擇布局相對小眾的運動轎跑哪吒S和雙門四座跑車哪吒GT。據接近哪吒汽車的相關人士透露，在GT車型的決策過程中出現了"一言堂"現象。
這種產品策略的直接結果是：2023年哪吒降至12.7萬輛，同比下降約16%；2024年更是大幅下滑至6.5萬輛，同比減少近半。
概括哪吒一步步走向懸崖的原因，除開產品力節奏失誤、管理混亂之外，IPO未果，難籌資金也是一大原因。
早在2020年，哪吒汽車就已經啟動科創板上市申報工作，并計劃2021年登陸科創板上市，但沒了后續，2022年，哪吒汽車被爆計劃赴港上市，這一布局最終也未能如愿。
銷量下滑、IPO未果導致哪吒汽車財務壓力進一步擴大。據哪吒汽車遞交港交所的招股書顯示，2021年至2023年間累計虧損達184億元；三年毛利率分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%；截止到2023年年底，哪吒汽車現金及現金等價物為28.4億元，流動資產總值141億元，但負債總額卻超出這一數字約20億元。
現如今，哪吒汽車來到重整的關鍵節點，重整成功或許有翻身的可能，細數哪吒汽車一步步滑向邊緣的原因：產品策略失誤、內部管理混亂、IPO屢次擱淺、持續虧損……這些都是血淚教訓。好在哪吒手里依然有牌可打，下沉市場基礎、成熟的品牌資產、40多萬保有量以及海外市場資產等都可能成為哪吒成功翻盤的籌碼。
但整體市場的現實也很殘酷，比亞迪、吉利等巨頭攻勢猛烈，新勢力頭部品牌也已站穩腳跟。再加之行業洗牌加速，投資愈發謹慎，哪吒要想真正重回牌桌，除了產品戰略要清晰，更得讓資本市場重拾信心——這條路，注定不容易。